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青龙管业:Q3业绩下滑,关注订单释放

时间:2014-11-03    机构:海通证券

事件:

公司10月30日发布2014年三季报。2014年1-9月实现营业收入5.83亿元,同比下降19.06%,归属于上市公司股东的净利润6262万元,同比下降18.84%,实现摊薄每股收益0.19元,净资产收益率3.85%,同比下降1.02个百分点。

点评:

1.受订单减少影响,三季度营收下滑

由于订单较去年同期有所减少,公司主业收入有所下滑。Q3单季实现营业收入2.19亿元,同比减少36.57%,归属净利为2426万元,同比下降37.90%,净利率11.08%,销售费用率同比下降5.57个百分点,管理费用率上升5.04个百分点。

2.水利建设进入黄金时期,市场前景广阔

政府加快推进重大水利工程建设,在今明两年和“十三五”期间分步建设纳入规划的重大农业节水、重大引调水、重点水源、江河湖泊治理骨干工程,大型灌区建设等方面的172项重大水利工程,在建工程的总投资规模大约是6千亿元左右。我国未来7年仍将保持水利建设的高峰,PCCP 等输水管产品的需求有望获长期稳定的增长空间,市场前景广阔。

3.公司区域控制力强,中长期发展可期待

公司生产PCCP 管道已经有近40年的历史,产品种类齐全、质量优良,行业地位稳固。此外,公司成本控制严格,毛利率一直保持在30%以上,处于上市PCCP 企业领先水平。近年来公司不满足于占据西北地区市场,瞄准投资机会进入华中市场,随着综合实力的不断提高,公司的中长期发展仍可期待。

4.积极发展煤气管,参股民营银行

公司混凝土管收入占比78%,塑料管道收入占比22%。公司规划未来将逐步扩大塑料管道占比,争取未来塑管收入达到10亿元/年(2013年为2.7亿元)。目前公司已经具备生产高规格HDPE 燃气管能力(银川市部分供货),燃气管是公司塑管未来的一个发展重点;截止1H2014,公司募集资金余额4.4亿元,在手现金2.6亿元,资产负债率26%,具备较强的资本运作和放大杠杆能力,公司将通过理性投资为股东提供更高回报。此外,公司管理层认为金融行业是未来最具发展前景的行业,有望参股民营银行。目前民营银行的设立还处于项目前期准备阶段,后续发展尚需得到宁夏金融办等各级主管部门的批示。

5. 牵手正和岛,谋划新增长公司7 月30 日披露以自有资金3000 万参股北京正和岛合作企业(有限合伙),成立联合投资基金。公司经营稳健,为提高公司综合经济收益,希望通过较少投入产业基金,试水资本运作。未来可以通过正和岛平台选择优秀项目,自身或者与其他会员合作投资高成长,高估值行业,从而为企业发展注入新的活力。公司不排除未来进入其他领域发展。

盈利预测与投资建议。

公司是PCCP 管行业龙头企业,今年受西部地区水利建设趋缓影响,业绩有所下滑,受益明后年以及十三五期间政府对水利建设重视,业绩将重回增长。公司牵手正和岛、广发医疗基金,积极寻找跨行业发展机会,公司市值较小,管理层市值管理意愿强烈,估值具备较大向上空间,我们预计公司2014-2016 年每股收益为0.22 元、0.29 元、0.28 元。给予公司2015 年2.46 倍PB,目标价11.00 元,给予“增持”评级。

主要不确定因素。

原材料价格大幅波动,项目承接及竞标风险。