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青龙管业:西北管道制造龙头,东扩谋外延增长

发布时间:2010-08-02    研究机构:光大证券

报告起因:新股IPO 定价

西北地区管道制造业龙头

公司是西北区域最大的供、排水管道生产企业,产品种类和规格齐全,在宁夏和周边四省区(内蒙、陕西、甘肃、青海)市场占有率第一;西北市场占有率40%以上。公司混凝土管道产品包括预应力钢筒混凝土管(PCCP)、预应力钢筋混凝土管(PCP)和钢筋混凝土排水管道(RCP)三大类; 塑料管道产品包括硬质给水用聚氯乙烯(PVC-U)管和高密度聚乙烯(HDPE)管两大类。

水资源紧缺和城市建设带来供水管道旺盛需求

我国是水资源短缺国家且分布不均,大力发展供排水系统是水资源开发利用总体规划最重要的环节之一;并且随着城市人口和城市规模的不断增加,城市供水不足矛盾日益突出。据统计,全国约60%城市供水不足,平均每年因缺水影响工业产值2,000多亿元。在城市新建和改造市政输水管网、污水处理系统、防洪排涝设施以及第二水源建设过程中,产生巨大的管道需求量;另外在农业农村水利建设过程中也存在大量的管道需求。根据测算,仅我国西北地区在“十一五”期间的混凝土管道和塑料管道需求将达到135亿元。因此,我国供排水管道市场预计将继续保持快速发展的趋势,管道生产企业面临巨大的发展机遇。

募集资金项目公司有助于提高产能,东扩谋第二核心市场

公司在牢固掌握西北市场的基础上积极开拓京津唐地区核心市场。募投项目位于宁夏和天津两地,核心产品PCP、PCCP、RCP、PE 复合管分别新增产能90公里、115公里、90公里、2155吨,新增产能占比分别为28%、58%、26%、22%;我们认为公司产能利用率在行业中处于领先地位,募投项目的实施有助于公司通过外延式扩展盈利能力。

公司合理的价值区间23.0-30.0元/股

预计公司2010-2012年收入分别达到9.15、11.53和13.65亿元,增速分别为27.21%、27.58%和19.22%;归属母公司净利润1.45、1.96、2.19亿,公司10-12年每股收益(摊薄后)为1.04、1.40、1.57元。

运用绝对估值法(FCFF)计算公司合理价值区间为19.84-27.83元/股,相对估值法计算公司合理价值区间为26.00-31.20元。综合绝对估值和相对估值的结果,我们认为公司合理的价值区间为23.0-30.0元,隐含公司2010年市盈率22-28倍。

申请时请注明股票名称