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青龙管业新股询价报告:大西北龙头,环渤海新秀

发布时间:2010-07-20    研究机构:中信证券

大西北管道龙头,环渤海市场新秀。公司目前已成为西北地区最大供排水管道生产企业,在宁夏及周边四省区(甘肃、青海、内蒙和陕西)市场占有率排名第一,其中,PCCP和PCP产品在宁夏市场占有率约为95%,在宁夏周边四省区市占率达到40%以上,RCP产品在宁夏市场份额亦达到60%以上;2009年公司混凝上管道产量为637km,塑料管道产量为2.69万km,公司正积极扩大环渤海地区混凝上管道产能,并努力进入环渤海市场。

国内管道行业起步晚,政策鼓励发展快。1856年,钢筋混凝上排水管即已开始应用,美国早在1942年就开始引入预应力钢筒混凝上管,而我国于1970年后才大力推进。为解决我国水资源分布不均衡及供需矛盾而展开的各项基建工程为行业创造广阔市场空间。在西部大开发战略及南水北调工程快速推进下,混凝上管道行业步入快速发展时期。

产品竞争优势显著,后续扩张势头较强。公司业务领域覆盖混凝上管道(PCCP、PCP、RCP)和塑料管道(PVC-U、HDPE)两个行业,目前是困内唯一同时覆盖混凝上管道和塑料管道的规模生产企业。公司发展战略清晰,利用产品协同开发优势,有效降低市场开发费用。产品品牌认知度较高,且己凭借其优异的产品抢滩京津唐地区市场多个重大工程项目,此次公开募投资金也将着重补充公司在京津唐地区产能。公司摆脱引进困外技术的发展模式,通过与宁夏大学建立节水灌溉工程技术研究中心,独立研发出工业用热水排碴管及无铅PVC-U管材等,填补了国内此类技术的空白。

风险因素:竞争加剧导致毛利率下滑、原材料价格波动、税收优惠政策改变及产能扩张进度不达预期等都将给公司盈利预期带来一定程度的不确定性。

盈利预测、估值及投资建议:我们预测2010/2011/2012年公司EPS分别为1.01、1.17与1.50元,基于行业同类公司当前估值水平及公司较好的成长性(未来三年CAGR=22%),我f门以2010年24-28倍市盈率区间对青龙管业(002457)进行相对估值,公司对应价值区间在24.1元-28.2元;同时我们建议在上述估值区间内下浮10%进行询价,询价区间约为21.7-25.4元。但目前中小板新股发行估值水平较高(2010年32倍PE),如果最终询价结果高于2010年30倍的估值水平,我们认为申购意义不大。

申请时请注明股票名称