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青龙管业:新签订单出现拐点,看好管业未来景气度

发布时间:2016-03-29    研究机构:华泰证券

营收净利减少,新签订单增加。报告期内公司实现营收8.16亿元,同比减少4.6%;归属上市股东净利4,855万元,同比减少15.9%;EPS为0.14元,同比减少17.6%;加权平均收益率下降0.60%至2.76%。公司2015年新签订单9.53亿元,同比上升5.3%。Q1-Q4营收同比增速9.8%/-22.2%/6.0%/-1.1%;第四季度净利率提升至11.0%,净利贡献提升至50.5%,预收款同比提高68.7%,环比提高65.1%,我们判断公司业绩拐点即将出现。

产品结构调整,混凝土管大幅下降。公司混凝土管道实现营收4.16亿元,同比下降27.0%;新签订单4.34亿元,同比下降22.4%。混凝土管道行业目前产能过剩,竞争激烈,公司混凝土管销量下降27.5%,价格持平,平均成本上升6.0%,毛利率下降3.4%至33.1%。我们判断16年混凝土管道行业难有大的增长,公司订单受行业供需影响;同时鄂北项目16-17年年均合同额3.21亿元,对混凝土板块业绩起稳定作用。

塑料管材业绩提升,原材料价格下降。报告期内公司塑料管材营收4.00亿元,同比上升40.1%,新签订单5.02,同比上升45.1%。公司业务调整,塑料管材销量大幅增长72.9%,库存减少33.5%。受原材料和能源价格下降影响,塑料管材均价下降19.0%,单位成本下降24.6%,毛利率上升5.2%至29.8%。我们认为塑料管材相对混凝土管材具有周期短、技术含量高等优势,在能源价格下行区间成本优势显现,结合公司订单情况,16-17年仍将有较快发展,将是公司未来增长和利润的主要来源之一。

西北龙头进行多元布局,看好水利水务与管廊建设。公司是西北地区供排水管道龙头企业之一,报告期内继续巩固区域地位并积极拓展水资源开发和污染治理,推动智慧水利水务业务。根据十二五完成情况和十三五规划,我们判断规模与鄂北水资源配置工程类似的项目机会较多;地下管廊市场空间在3,000亿元左右,利于行业龙头企业,因此公司在水务和管廊建设上的布局将巩固公司行业地位,提振增长速度。

盈利预测与估值:预计公司2016~2018年EPS为0.17/0.19/0.22元,对应PE为60/52/45倍。公司是西北地区管业龙头,资产质量良好,考虑到水利行业和地下管廊的市场预期和公司订单情况,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动、新业务拓展不达预期、行业竞争加剧等。

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