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青龙管业12年报点评:12年量价齐跌,13年将迎回升

发布时间:2013-04-17    研究机构:长江证券

营收下滑+费用率提升,业绩下滑37%。12年受宏观经济不振、行业投资不足、相关水利项目进度缓慢或延期实施影响,总营收同降22%,但毛利率受益于塑料业务树脂价格的下滑而同增0.6个百分点。费用率因营收下滑影响而同增3.4个百分点。全年所得税率提高2.7个百分点至19%,最终净利率同降3个百分点至9.1%,实现归属净利7590万,同降37%。

毛利率下滑+费用率增长+损失计提,Q4业绩降幅环比扩大。单季度看,Q4营收同降22%,毛利率环↓6%(或是供货结构影响),费用率环↑4%。

前三季度仅计提减值损失121万,而Q4大幅计提1335万,占营收比重环↑4.6%,可能恰好Q4到达账龄增长增加计提比重的窗口。最终12Q4净利率环比、同比分↓15.4%,5.8%至-0.81%,实现净利润-230万,由于子公司亏损主要由少数股东承担,Q4归属净利170万,同降90%。

河北段将陆续招标,山东段即将开启帷幕。近期公司分别中标河北省南水北调邢清干渠03标和保沧干渠保定段03标,公司均有中标,在河北接单能力较强。未来河北段各分单元将陆续进行管道招标开标。山东段方面多数供水单元都正进行监理、设计招标,近期济南、烟台市表示要强力推进配套工程建设进度,预计不久后山东段有望拉开管道招标帷幕。公司今年订单仍望实现快速增长。

13年订单、业绩均望高增长。公司计划13年营收同增40%,净利同增30%。目前公司在手订单12.8亿,考虑13年新签及当年完成情况,我们判断预计13年营收增速或同增80%,业绩高增长是大概率事件。

公司产能有效辐射西北、华北缺水区域,是西北最大的供排水管道生产企业。订单持续增长下业绩拐点将现,预计13-15年EPS分别为0.4、0.59和0.73元,对应PE分别为23、16和13倍,维持推荐。

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