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青龙管业2012年年报点评:订单放缓致去年盈利承压,今年预计盈利将明显改观

发布时间:2013-04-16    研究机构:华泰证券

青龙管业(002457)公布2012年年报,2012年公司共实现营业收入7.75亿元,同比下降22.14%,实现归属母公司所有者净利润7590万元,同比下降36.6%,EPS0.23元。符合预期。

2012年行业整体景气低迷、订单执行受影响是公司全年业绩表现差强人意的主因。2012年公司所在区域(西北、华北)固定资产投资增速均出现一定幅度减缓,相关水利投资项目延期,在手项目供货和结算受到较大影响,导致公司混凝土管收入减少17.62%,塑料管收入减少20.70%。单笔最大的收入来自古浪景电工程(6545万元),而下半年签订的南水北调河南段订单当年贡献有限。

除收入下滑外,费用和坏账准备也削弱了整体盈利水平。尽管树脂成本下降使得公司综合毛利率由2011年的28%提升至2012年的28.6%,但大量固定支出的存在使得当年期间费用率较2011年提高3.42个百分点至14.97%。因回款质量变差而计提的1456万元资产减值损失也使得利润端进一步承压,2012年净利率9.8%,较2011年减少2.23个百分点。

2013年二季度起订单执行情况料将好转,公司在手订单饱满,新签订单趋势良好,全年业绩高增长预期不变。一季度为北方施工淡季,公司出现亏损,但当季盈利占全年比重较低(仅12%左右),而二季度起南水北调河南段项目将进入赶工状态,影响供货的不利因素减少,故我们判断整体订单执行情况将出现好转。公司在手大订单较多,其中南水北调河南段订单(6.33亿)预计上半年将开始结算,内蒙兴安盟项目(2.3亿)和今年新中标南水北调河北段(2.09亿)预计下半年起开始贡献收入,加上未来新签项目,公司全年收入有望实现大幅增长。

产能方面,河南安阳、南阳基地已经基本到位,而公司将在内蒙兴安盟建设70kmPCCP产能(预计8月投产)以匹配当地订单,华北地区有效产能不足的问题将得到解决。

未来两年盈利高增长,维持买入评级。预计公司2013-15年实现归属净利1.49/1.99/2.11亿元,同增96.5%/33.6%/5.9%,EPS0.45/0.60/0.63元,当前股价对应2013-15年21.5/16/15xP/E,估值不高,维持“买入”评级。

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