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青龙管业:2012净利润下降36.6%,今年q2预计增长明显改善

发布时间:2013-04-15    研究机构:招商证券

公司2012年收入下降22.1%,净利润下降36.6%,实现EPS0.23元,低于此前预期,与快报基本符合 。公司2012年实现收入7.75亿元、营业利润1.46亿元、净利润0.76亿元,同比分别下降22.1%、42.1%和36.6%。实现EPS为0.23元,低于此前预期。业绩低于预期的主要原因是公司调减了母子公司间的内部销售收入6236万,同时调减了不符合收入确认条件的收入667万,使得4季度公司收入同比下降22% ,净利润同比下降90%,单季度EPS为0.005元。

混凝土管材和塑料管材收入双双下滑,毛利率略升,期间费用率大幅上升。2012年公司混凝土管材、塑料管材收入为5.1亿和2.5亿,同比分别降17.6%和20.7%。公司去年新签9.5亿元PCCP订单,但收入确认较慢使混凝土管材收入下滑。去年混凝土管材毛利率下降3.2个百分点,塑料管材毛利率增加6.9个百分点(主因原材料价格下滑),综合毛利率升0.6个百分点至28.6%。公司去年销售费用率、管理费用率分别为7.8%和8.8%,同比分别上升1.4和2.4个百分点,主要是由收入下降而费用较为稳定所致。从现金流来看,2012年公司经营性现金流量净额为6183万元,而2011年同期为-5777万元,主要是由于减少购买原材料及其他费用使得现金流出减少所致。

一季度预亏带来压力,全年仍有望高增长,维持“审慎推荐-A”投资评级。公司一季度预亏30 万元-418万元,主因收入大幅下降而费用正常发生。我们预计公司4月初在手订单金额约9.4亿元,其中天津、河南南水北调的订单大部分可以在年内确认收入,内蒙古、河北南水北调的订单金额年内也将贡献部分收入。此外河北、山西等地仍会有订单放出,公司全年实现高增长比较确定,但是需密切关注订单确认进度。根据订单确认情况,我们略微下调2013年盈利预测,预计公司2013-2015年EPS为0.45、0.60和0.79元,目前股价对应2013年EPS的PE为21.2倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:收入确认低于预期,毛利率下降,费用率较高。

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