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青龙管业年报点评报告:行业投资提速,公司重回增长轨道

发布时间:2013-04-15    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司今日公布12年年报,全年实现营业收入7.7亿元,同比下滑22%,归属母公司净利润7590万元,同比下滑37%,EPS0.23元。分配预案为每10股派发现金红利0.3元(含税)。同时公司公告将投资1.2亿元在内蒙古兴安建立管材生产基地。

二、分析与判断

业绩连续两年下滑后,13年开始将重回增长轨道

10年公司净利润达到1.26亿元高点后,11、12连续两年出现下滑,主要原因是市场所期待的水利投资并没有真正提速,造成PCCP管道订单释放缓慢。不过从12年10月开始,PCCP管道行业订单陆续释放,公司中标记录可观,目前公告过的在手订单超过11亿元,主要是南水北调河南段和河北段等重大工程,供货周期大部分集中在13年,因此13年公司有望扭转业绩持续下滑的局面。此外,在公司的核心市场西北区域,未见有明显订单释放,我们认为作为缺水最严重地区,西北未来几年在输水工程领域可能会有订单陆续释放。

占公司收入1/3的塑料板块是业绩稳定器

公司主营业务包括混凝土管道和塑料管道两大部分,两者收入占比基本为2/3和1/3,其中塑料管道12年净利润为3100万元,较11年增加800万元,业绩增长主要来自原材料成本下降,塑料管道业绩增长避免公司12年业绩出现更大程度下滑。由于塑料管道更多用于混凝土管道配套工程,因此即使13年原材料成本上升,随着混凝土管道开始放量,公司塑料管道仍有可能实现增长。

内部造血功能偏弱,但4亿元超募资金和仅3%有息负债率能支撑公司快速扩张

公司内部造血功能偏弱,近五年来经营活动现金净流量均大幅低于资本开支,甚至某几年经营活动现金净流量为负,因此PCCP管道行业订单集中爆发对管道类公司是个考验。但公司目前仍有4亿元超募资金尚未使用,且仅有5500万元短期借款、无长期借款,有息负债率仅3%,财务杠杆提升空间较大,因此公司有足够的资金实力去应对行业的快速增长。

三、盈利预测与投资建议

预计2013-2015年归属于上市公司股东的净利润分别为1.58亿、2.06亿和2.60亿元,EPS分别为0.47元、0.61元和0.78元,给予谨慎推荐投资评级。

四、风险提示

PCCP行业增收不增利

申请时请注明股票名称