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青龙管业更新报告:上半年业绩预计将明显改善

发布时间:2013-03-12    研究机构:华泰证券

西北地区一季度为传统淡季,基本没有较大工程,不过今年南水北调河南段陆续开始供货,因此预计公司今年一季度出货情况将好于去年同期。

收入确认存在时滞,订单结算将主要集中在二季度,上半年业绩有望实现较快增长。PCCP项目供货后需要监理方在试水合格后出具合格单后才能确认收入,加上部分项目存在延后可能,因此一季度部分收入可能要到下一季度才能确认。由于南水北调河南段项目多计划在上半年完成供货,故公司订单结算将主要集中在二季度。在主要订单结算基本符合预期进度的前提下,我们预计公司上半年盈利有望出现30%以上的快速增长。

河南生产基地建设进度符合预期,预计将于近期投入运营。公司在河南安阳、南阳建设生产基地(安阳1期120kmPCCP产能+南阳60kmPCCP产能),工期为2012年12月到2013年3月。目前生产线已经基本建成,正在试生产,预计将较快投入正式运营,向南水北调河南段项目供货。

南水北调河北段邢清干渠投标在即,青龙将是有力竞争者。根据此前南水北调河北段邢清干渠3月13日进行投标,预计3月下旬出招标结果,4月起供货。邢清干渠全长168.76km,确定采用PCCP的1-5标段总长84.54km,管径1800-2200mm。此外保沧干渠、沧州、邯郸、邢台等水厂以上输水管道工程线路总长超过900km,预计也将以PCCP为主,管材招标预计将陆续展开。公司在天津拥有PCCP产能,曾拿下河北廊涿干渠(廊坊段)1.23亿大单,且在河南段中标5.95亿元,已展现夺标实力,将是今年河北段管材招标的重要角色。

预计上半年业绩将显著改善,维持“买入”评级。我们预计北方地区各主要项目3-4月起将进入正常施工状态,项目收入结算状况将逐步好转,公司上半年业绩有望出现明显改善。预计2013-14年公司实现EPS0.45/0.60元,归属净利润增速62.6%/33.4%,当前股价对应2013-1425/19xP/E,处于行业平均水平,若公司在河北段中标规模较大,业绩存在超预期可能,故维持其“买入”评级。

主要风险:主要订单出现延期;南水北调河北段招投标低于预期

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