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青龙管业:河南段陆续供货,河北段邢清干渠即将开标

发布时间:2013-03-11    研究机构:招商证券

事件:

近日我们调研了青龙管业(002457),与公司董秘等高管进行了深入交流。

评论:

1、公司在手订单约9亿,占2012年收入的107%,利润率有待观察2012年公司披露的新签订单金额为9.5亿(公司开始的披露标准是超1个亿,后来是超过5000万),预计公司2012年所有新签订单金额约12-13亿。今年以来公司新签订单金额约为1.5亿,加上2011年结转到2012年近2-3亿的订单,减去2012年公司收入约8.5亿,则公司目前在手订单金额大约为9-10亿,占2012年收入的107%。其中南水北调6.33亿的订单利润率情况有待观察。

2、河南段订单已经开始供货,河北首段邢清干渠招标结果或于3月中旬公布南水北调河南段已经陆续开始供货,公司在河南段一共中标了7个标段,总金额为6.33亿元,预计大部分收入都将在本年度确认。收入确认需要监理出示验收合格证以后才可以进行,监理每个月都有一个供货计划,但由于监理的工作原因,有时候验收会出现拖延。河北邢清干渠招标中每个公司只能拿一个标段,招标公告里显示3月13日开标,预计顺利的话3月中旬即会公布结果,接下来是保沧段,预计河北段整体规模略低于河南(不过还是要根据招标公告来调整)。

3、山西大水网工程有望在今年下半年招标公司的竞争策略是聚焦于北方市场,除河北外,目前山西大水网、宁夏中南部安全水源工程都没有到达管道招标的阶段,山西大水网工程有望在今年下半年开始PCCP招标。西北地区输水工程仍有上马,公司认为未来三年行业处在成长期。

4、其他产品:塑料管道收入占比25%,RCP和PCP共占15%青龙管业产品覆盖多种混凝土管道、塑料管道。预计PCCP(长距离供水)在收入中占比约为60%,塑料管道占比在25%左右,RCP(排水排污)和PCP(供水)的占比分别为10%和5%。塑料管道收入增长较为平稳,由于门槛较低和竞争激烈,其毛利率一般为20%多,低于混凝土管道30%多的水平。RCP的毛利率较有保障,因为应用RCP的工程项目一般较小,公司的主导权相应大一点。

5、投资建议:在目前的市场环境下,高增长的公司会获得青睐。相较于其他子行业,PCCP增长相对确定。公司目前订单储备比较充分,若按照一季度公司可以确认南水北调河南段半个月的收入计算,则一季度新增收入为5000万左右,同比增幅为50%,同时需关注利润率的高低。预测2012-2014年EPS为0.28、0.50、0.69元,对应13、14年PE为22、16倍,若出现调整,建议积极关注。

风险提示:收入确认滞后,毛利率水平较低。

申请时请注明股票名称