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青龙管业:2012上半年新增订单较少致业绩下滑,2013高增长确定

发布时间:2013-02-28    研究机构:招商证券

去年公司利润率水平略有下降,上半年新增订单较少是业绩下降的主要原因。今年是订单确认的高峰期,并且后续获得大单的概率大,业绩高增长较为确定。

公司2012年净利润同比下降23.1%,实现摊薄后的EPS0.28元,基本符合我们的预期。公司2012年收入同比下降15.2%,净利润下降23.1%,实现摊薄后的EPS为0.28元,基本符合我们的预期。其中4季度公司收入同比下降3.5% ,净利润同比增长4.6%,4季度单季度EPS为0.06元。4季度公司的净利润率为5.4%,略高于2011年4季度的4.7%,但低于全年10.9%的水平,这主要是由于4季度公司产能利用率较低,净利润率具有周期性波动的特征。

利润率水平略有下降,2012年业绩下滑主要因为新增订单低于预期,但从下半年开始公司新增订单开始加速。去年全年公司的营业利润率和净利润率分别为12.8%和10.9%,比2011年分别低1.9和1.3个点。去年上半年由于资金紧张等原因,管道行业投资进度较慢,公司新增大订单有限,导致在传统旺季二、三季度收入下滑严重,这两个季度收入增速分别为-38.5%和-15.7%。随着下半年河南南水北调等工程开始进行PCCP招标,公司新增订单开始加速,其中PCCP累计订单金额为9.5亿元,占2012年收入的112%,

今年1季度业绩有望实现高速增长。预计1季度河南南水北调可以正常供货1个月左右,公司在河南段共获得6.33亿元订单,合同约定的供货期一般为六个月,因此估计1季度河南段供货金额可达1亿左右,收入确认可能略落后于供货时间。这一部分是公司1季度的业绩增量,而2012年1季度公司收入为1.30亿元,因此1季度公司业绩有望实现高速增长。

业绩增长确定性高,继续维持“审慎推荐-A”的投资评级。河南、天津南水北调的大部分收入都将在今年确认,而河北段PCCP已经开始招标,公司在当地曾经中过标。山西、内蒙等地预计也会有工程陆续进行招标,整个PCCP行业和公司今年处于业绩高增长期。预计公司全年实现EPS0.50元,对应目前的PE为21.9倍,维持“审慎推荐-A”的投资评级。 风险提示:收入确认低于预期,毛利率和净利率下降。

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