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青龙管业:再次获得订单,2013年增长与订单叠加

发布时间:2013-01-17    研究机构:招商证券

公司管道包括混凝土和塑料管道两大类,主要立足于西北华北市场。公司的主要产品分为混凝土管和塑料管两大类,其中混凝土管包括PCCP、PCP和RCP三大类;塑料管道包括PVC管和HDPE管两大类。2011年混凝土管材营业收入为6.19亿元,占公司主营业收入的66%;塑料管材占比34%。公司受益于长距离引水、城市排水、节水灌溉等建设,生产基地主要在宁夏、新疆、陕西、河北、河南等,历史上其成本费用管理能力在同业中居于前列。

2012年三季度以来公司屡屡中标,预计目前公司在手订单超10亿元。2012年三季度以来公司相继在河南获得6.33亿元订单,在内蒙古和天津分别获得2.32亿元和0.86亿元订单,累计订单金额达到9.51亿元。由于这些订单大部分目前尚未供货,加上尚未达到公告标准的,预计公司目前在手订单金额超过10亿元。

由于南水北调订单的执行,2013年Q1或将就能见到高增长。2011年和2012年公司Q1收入都是1.3亿左右,净利润都是800多万元,较为稳定。公司2013年最大的增量来自于河南南水北调,假设一季度公司能确认20%的河南南水北调收入(假设能确认一个月的进度),即能增加1.27亿元收入,收入增速接近翻番。

2013年处在订单释放和业绩释放的叠加时期,投资机会会凸显。订单方面,河北南水北调将是继河南之后另一个订单集中释放地,规模或接近河南,1月10日河北省南水北调办强调,邢清、保沧干渠要于2月26日开工建设。历史上公司曾在河北南水北调先期开工的廊涿干渠中获得1.23亿订单,另外宁夏、甘肃青海、山西等公司核心地区也将陆续有工程开工。在订单出来之前我们对明年收入做谨慎假设,预计2012-2014年EPS为0.28、0.50、0.64元,对应2013/2014年PE 21\16倍。绝对估值不低,但低于同业,股价受订单和高增长驱动,尤其在上半年,我们认为具备良好的表现机会。风险提示:招投标推迟,收入确认时间滞后,大非解禁。

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