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青龙管业:西北管道老字号受益水利大发展

发布时间:2012-09-26    研究机构:宏源证券

公司在宁夏管道行业生存了30年,国家去年开始重视水利,管道铺设属于市政建设,与国家投资政策紧密相关。今后3-5年是一个好的发展阶段,管道行业将经历快速增长的过程,公司的业绩也会有较好表现。

项目资金落实需要时间,投资者要掌握好投资的节奏。从政策出来、各个地方找项目、落实到资金、项目论证、发改委水利部批复,整个周期要几个月到一年。国家出一半的资金,地方政府和银行解决另一半资金。必须地方资金到位,中央的资金才能下来。

“十二五”水利加速奠定管道长期需求,未来一年内仍有招标项目逐步启动。未来可能提高公司管道产品需求的项目:1、节水灌溉实现水权有偿转化,西北发展工业输配水;2、西北地区环境脆弱,恢复植被,例如黑河引水分到居延海恢复湖水项目;今年针对河西走廊西头敦煌地区缺水问题设立了敦煌青龙子公司;3、农村人口饮水问题,例如泾河的水引到宁夏南部山区,解决人们的饮水问题;4、城镇污水处理规划、管网改造、寻找第二水源地,都对管道有需求。还有能源管道需求,例如新疆子公司目前盯着准格尔盆地东边的管道基地。

公司以销定产,订单驱动型,当前在订单总量约10个亿。上半年统计新签订的订单6个亿,去年结转过来未完成的有2个亿。半年报之后最近新签订的订单比较小,订单总量不会超过10个亿。

产品齐全,子公司之间有很好的协同效应,毛利率较高。公司可以从不同区域的子公司调配产品补充有效需求,把产能利用率保持在较好的水平;统一采购原材料也可以降低成本。订单的价格层面,公司尽量选择高毛利、总量较大的订单。行业竞争还没有到拼价格的程度。

公司资金充足,融资能力较强,项目中有垫付资金。募集资金的项目产能还没有释放出来,公司设立新的生产线比较谨慎。公司重视订单的资金来源,谨慎考虑客户的资金是否有保障,应收账款周转天数为140天,属于行业中中等水平。我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.46和0.63元,对应当前股价PE分别为19.8和14.0,给予“买入”评级。

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