移动版

青龙管业:业绩低于预期,未来增长趋势不改

发布时间:2012-08-06    研究机构:山西证券

上半年EPS0.13元低于预期。公司上半年实现收入2.98亿,同比下降25.56%,净利润4442.2万,同比下降12.14%,每股收益0.13元,低于我们预期。

上半年相关水利投资项目未能如期实施,公司订单相对不足,是收入下降的主要原因。公司上半年钢混管材实现收入1.93亿,同比下降15.4%,毛利率31.2%,下降4个百分点;塑料管材收入1.05亿,同比下降25%,由于PVC等原材料价格下降,塑料管材毛利率大幅提高8个百分点至25.72%,贡献毛利同比增长8.4%。

管理费用率提高。三项费用:上半年管理费用率9.77%,比去年同期提高2.6个百分点,相对于公司收入下降公司管理费用中薪酬支出、折旧费用等属于固定支出,导致管理费用率的提高。公司在建工程大幅增加,相应利息支出并未列入财务费用,上半年募集资金利息收入使得财务费用率为-2.4%,一部分抵消了管理费用率上升;销售费用率4.84%,下降0.27个百分点。

原材料价格下降,二季度毛利率大幅提高。由于钢材、水泥、PVC等原材料价格下降,公司二季度毛利率达到34.6%,环比一季度提高12.3个百分点,净利率21.56%,处于公司历史上的最高值22.87%仅差1.3个百分点。

水利投资“十二五”高增长确定性强。水利一号文件出台后,截至目前水利投资没有出现大幅增长势头,由于资金不到位等多重因素影响一些水利工程招标进度慢,上半年水利管理固定资产投资1478.69亿,同比增长14.96%,虽比前5月增速提高5.5个百分点,但比去年同期低3.5个百分点。即便如此,去年中央1号文件和今年召开中央水利工作会议要求,“十二五”期间全国的水利投资是1.8万亿,比“十一五”7974亿元投资额增加125.7%,水利投资高增长只是时间问题,毕竟存在水利工程历史欠账和新增问题较多,如跨区域水资源调配工程、近期北京、武汉等城市频繁内涝暴露出供排水管网建设相当滞后跟不上城市发展以及农田灌溉节水改造工程等等。公司作为多年生产混凝土管道和塑料管道的企业,其产品竞争优势是全面的,加上有丰富的工程经验和管理能力,必定会受益水利工程投资大餐。

盈利预测和投资建议。我们认为水利工程招标工作下半年有望加快,尤其是十八大召开后。考虑到招投标进度问题,我们暂时调低公司今年收入,预计今年和明年EPS为0.35元和0.49元,同比变化-1.62%和39.23%,2012PE22倍,今年低基数将确认明年公司高增长,维持公司股价“增持”不变。

风险提示:水利工程招投标进度缓慢。

申请时请注明股票名称