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青龙管业中报点评:中期业绩下滑,仍待订单释放

发布时间:2012-08-02    研究机构:长江证券

营收大幅下降,中期业绩下滑。受宏观调控影响,公司上半年新接订单较少且执行放缓,营收同比下降26%。盈利方面,塑管毛利率大幅提升,混凝土管毛利率小幅下滑,综合毛利率同比提高1个百分点,费用率同比上升0.9个百分点,营业利润同比下降约22%。需要注意的是,报告期内,公司非经常性损益大幅增加630万元,增厚了业绩,最终归属净利润同比下滑收窄至12%。

PCCP输水管材订单有望得到释放。西北、华北水资源贫乏,亟需水利建设合理配置有限水资源,两地水利工程众多,将陆续进入招标阶段。公司产能分布于宁夏、新疆、天津和山西(在建),将有效辐射北方缺水区域,随着水利项目的逐步施行,PCCP订单有望迎来大幅增长。

RCP排水管材有望受益暴雨驱动。北京、宁夏暴雨内涝再次揭示我国排水管网系统建设落后,或将推动新建排水管网标准的提高以及老旧管网的升级改造。青龙管业(002457)在上市公司中RCP产能最大,其子公司三河京龙销量在北京市场占有率排名前三,且具备混凝土管非开挖顶管技术,若北京市场启动将直接受益。

今年业绩受制宏观调控,关注下半年订单释放。公司去年结转订单较少,今年上半年新接订单基本与去年同期持平,据此我们估计目前在手订单3-4个亿。鉴于整体形势不佳,新接订单少,且执行放缓,下调2012-14年业绩从0.40、0.56和0.75元至0.31、0.48和0.68元,对应PE分别为24、15和11倍,关注下半年到明上半年订单释放,谨慎推荐。

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