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青龙管业调研报告:品种+规模+区域+费用控制能力=综合实力强的优秀

发布时间:2012-06-13    研究机构:山西证券

公司产品种类多,经验丰富。公司前身是1975 年建成投产的宁夏水利制管厂,具有从事研发、制造和销售各种供排水管道三十多年的经验,其产品按大类分为混凝土管道和塑料管道,拥有近千个不同规格产品。

公司核心市场“十二五”水利工程众多,先天优势将推动订单增长。公司以“区域化、专业化”为长期发展战略,在巩固西北市场的基础上,逐步开拓“京津唐”等华北市场。公司覆盖的宁夏、陕西、甘肃、内蒙古等西北和华北地区,属于资源型缺水带。大规模、长距离、跨流域的调水是重新分配水资源、缓解缺水地区供需矛盾的主要途径。“十二五”期间公司覆盖的9个省市中有6个增速超过全国平均水平,且投资额超过1000亿元的就有陕西、新疆、山西、河北4个省市。今年年初国务院正式批复的《西部大开发“十二五”规划》提到开工建设新疆布尔津河西水东引、陕西引汉济渭、推动内蒙古引绰济辽、甘肃白龙江引水等工程前期工作。“十二五”重大水利工程均在公司所布局的核心市场范围内,公司具有明显的先天优势和拿单实力,预计十二五订单总额将获得大幅提升。

毛利率稳定,资产负债率低未来可利用财务杠杆空间大。公司历来注重项目质量和项目的资金来源,以保证销售回款安全。近4年公司平均毛利率36.11%高于可比公司。反应到应收账款上,1-2年应收账款合计占到94%,账龄安全说明公司销售回款顺畅。公司资产负债率2011年17.4%,也远远低于可比公司。我们认为较低资产负债率表明公司利用财务杠杆空间还很大,为以后获得大订单提供了非常有利条件。

盈利预测和投资建议。我们预计公司2012-2014年EPS0.42元、0.65元、0.88元,增长率分别18.8%、52.08%、36.89%,未来2年增长率呈加快趋势。关注下半年订单行情。以目前股价9.56计算,2012PE23倍,具有估值优势,考虑到公司整体综合实力较强,给予“增持”评级。

风险提示:水利工程招投标进度低于预期。

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