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青龙管业(调研简报):凭借产品类别规模品牌资金优势,保障未来增长空间

发布时间:2012-06-01    研究机构:山西证券

公司是管道类品种最齐全的公司。公司前身是水利厅下属1975年成立的宁夏水利制管厂,是为数不多的水利系统改制而来专业做管道的公司。公司拥有近千个不同规格产品,主要产品PCCP、PCP、RCP、PVC-U和PE管道,是管道类品种最齐全的公司。守住核心市场,东西开拓形成有效带状区域,发挥互补优势降低成本。公司覆盖的市场划分为西北和华北地区,收入比为88%和12%。宁夏、陕西、青海、甘肃、内蒙古等西北地区是公司传统核心市场,占有较高市场份额,PCCP、PCP、RCP在宁夏的市场份额95%、95%、60%以上;PCCP、PCP陕西、青海、甘肃、内蒙古市场份额在40%以上,PVCU‐和PE管道在宁夏、陕西、青海、甘肃、内蒙古的市场占有率均在30%以上。2007年、2008年分别在河北燕郊、天津、新疆成立子公司开始进入京津冀和新疆区域,形成从西(新疆)到东(天津)紧密相连有效带状区域,区域之间可以做到产能协调,发挥互补优势降低成本。

公司所在核心市场中多个区域十二五水利投资超过千亿,保障公司未来订单增长。“十二五”期间水利投资超过1000亿元的有陕西、新疆、山西、河北等多个省份,重点工程有甘肃的引汉济渭、白龙江引水工程(规划中)、山西“两纵十横”、“六河连通”大水网工程、南水北调中、东线调水工程天津段(含市内配套工程),公司也在跟踪其他省份水利工程如辽西北水利工程,南水北调河南段,众多水利项目开工建设将保证公司未来订单增长。主要核心市场“十二五”水利投资工程如下:

宁夏:宁夏四分之三国土面积地处干旱地带,降水稀少,气候干燥。全区多年平均降水289毫米,且时空分布不均,由南向北递减,其中经济较集中的北部灌区年降水仅180毫米,属于资源性缺水。强化水资源节约保护,显得尤为重要。从2011年开始,未来5年,宁夏将投资320亿元用于水利建设,10年内宁夏水利年平均投入将比2010年高出一倍。今年投资120亿元用于农村饮水安全工程、青铜峡灌区续建配套节水改造工程、中部干旱带高效节水补灌工程等一批重点水利工程和灌区节水改造人饮安全、中小河流治理等226项中小型水利工程。

甘肃:水资源短缺,同属于资源性缺水地区。“十二五”期间全省水利发展规划总投资300亿元,其中申请中央投资240亿元占80%,地方配套60亿元,占20%,解决650万农村人口的饮水安全问题,新增灌溉面积50万亩,发展水利工程节水灌溉面积410万亩等。重大水利工程:引洮济合、引洮入潭和白龙江引水工程(规划中)等水资源配置工程。

陕西:“十二五”期间,陕西水利投资将达1000亿元以上,重点建设8大工程:引汉济渭、渭河综合整治、南山支流治理、东庄水库建设、安康东坝防洪工程、延川黄河引水、榆林黄河大泉引水和引红济石工程等。

新疆:新疆规划“十二五”投资1311亿元,是“十一五”规划总投资的4.33倍。2011年新疆完成水利建设投资110亿元,创下历史新高后今年将继续维持在高位,总投资预计达115亿元用于重大水资源配置工程投资、定居兴牧、饮水安全及防洪农田水利工程等。

山西:“十二五”期间水利投资将达到1000亿元,实施“两纵十横”、“六河连通”大水网工程。京津唐:河北省未来10年水利投资将达2000亿元,“十二五”投资1070亿元完成南水北调、引黄引黄入淀等工程建设;天津“十二五”水利建设投资810亿元,完成南水北调中、东线调水工程和市内配套工程、桥水库周边综合发展规划等82个项目;北京实施城南计划中南水北调南干渠正在加快建设,南水北调东干渠、郭公庄水厂等供水工程已完成立项审批,进入启动实施阶段。

目前新签订单跟去年同期持平,预计下半年订单将会显著增加。公司目前新签订单5-6亿,跟去年相比变化不大。去年中央一号文件推出后,水利工程项目在规划设计到招投标需要一段时间,预计下半年大规模招投标工程开始释放,政策效应将会显现出来。

盈利预测和投资建议。按照最新股本计算,预计公司2012-2014年EPS0.42、0.65和0.88元,三年CAGR35.2%,2012PE25倍,下半年工程陆续招投标订单将大幅增加,收入确认主要在明年及以后,我们认为明年业绩增速开始显现,给予“增持”评级,关注下半年的订单行情。

风险提示:水利招投标进度缓慢。

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