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青龙管业:需求向上,成本向下

发布时间:2012-04-17    研究机构:天风证券

公司公布2011年年度报告,实现营业收入9.95亿元,同比增长16.8%;实现利润总额1.45亿元,实现归属母公司净利润1.20亿元,比去年同期分别下降4.7%, 2.3%;EPS为0.54元,符合预期。

我们的观点:产能瓶颈有望缓解,12-13年混凝土管材和塑料管道新增产能陆续投产。

2011年公司实现营业收入9.95亿元,同比增长16.8%。其中,混凝土管材的收入为6.19亿元,同比增长21.3%;塑料管材收入为3.12亿元,同比增长14.1%。我们估算公司过去2年混凝土管材的产能利用率维持在70%以上,塑料管材的产能利用率也在60%以上,由于季节性因素的影响,我们认为混凝土管材的产能利用率继续向上提升的空间已非常有限,公司新增产能在未来2年的陆续投产,恰逢水利投资加速发展的历史机遇,为公司巩固西北四省的龙头地位,并向全国扩张奠定了坚实的基础。我们预计,12年公司PCCP的设计产能将达到375公里,新增120公里(天津海龙二期);PE设计产能将达到11155吨,新增1155吨新品产能(钢丝网骨架增强塑料(聚乙烯)复合管技改)。13-14年公司2万吨UPVC、1.5万吨HDPE和20000万米节水灌溉滴灌管带等塑料管材的新增产能也将相继投产。

基于以下假设,我们认为公司12-13年营业收入分别为12.65亿元和15.66亿元,同比增长27%和24%;归属于母公司的净利润分别为1.58亿元和2.09亿元,同比增长32%和32%;对应12-13年EPS 分别为为0.71元和0.93元,给予12年25X 的PE,则公司目标价为17.75元,首次给予“增持”评级。

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