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青龙管业:业绩符合预期,调整募投布局山西,年内有望明显受益

发布时间:2012-03-29    研究机构:申万宏源

全年业绩下降2.3%,4季度单季下降23%,拟每10股转增5股、派现1元。

公司公告2011年年报,11年实现营业收入9.95亿元,同比增长16.8%,实现归属母公司净利润1.2亿元,同比下滑2.3%,折合EPS0.54元,与业绩快报一致。其中,4季度收入3.65亿元,同比增长45%,环比上升59%,归属母公司净利润1700万元,折合EPS0.077元,单季同比下降23%,环比下降67%。

单季毛利率为22%,同比回落11%,环比回落15%。公司2011年分配预案为每10股转增5股,派现1元。

原材料成本上涨及产品技术调整导致毛利率下滑,12年毛利率有望回升。11年受原材料成本上涨的影响,钢材、水泥平均采购成本均上涨近10%,同时公司加大了混凝土管防腐成本支出,使得公司混凝土管道毛利率由2010年的38.5%下降至2011年的33.1%。受原油价格上涨的影响,公司塑料管毛利率也由2010年的23.6%下降至2011年的20%。尽管4季度钢材、水泥等原材料价格均有所下跌,但公司4季度供货的原材料主要在3季度采购,加上4季度防腐成本支出较高,导致毛利率大幅回落。从目前看,经过11年4季度的调整后,钢材、水泥等原材料价格均明显低于去年同期水平,原材料价格上涨压力明显减轻。另外,2012年随着大型水利项目的逐步开工,预计大口径管材需求将明显增加,公司混凝土产品毛利率有望回升。

积极调整募投,布局山西,年内有望明显受益。2011年公司积极调整布局,瞄准山西大水网建设市场,在当地设立子公司,加大产能投放,一期工程将增加PCCP管产能120KM,预计将于12年9月投产。据山西水利厅厅长表示,至2012年4月底,占大水网总投资(310亿元)一半左右的四大骨干工程将全面开工,公司将有望明显受益于该工程的开工。同时,公司在山西生产基地的投产,将形成宁夏、山西、天津延线的北方市场战略布局,可以首尾呼应,大幅扩大公司产品覆盖范围,提高公司产能利用率。

盈利预测与估值。随着资金的逐步落实,12年下半年起大型水利开工有望加速,公司业绩将迎来拐点,我们维持公司12-14年盈利预测,预计EPS为0.7/0.96/1.29元,维持增持评级。短期行业催化剂为辽西北供水工程招投标(预计管材投资近100亿,4月初开标),随着水利投资的大幅增加,我们预计青龙管业(002457)在大型水利项目的中标概率有望提升。

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