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韩建河山:PCCP龙头,厚积薄发

发布时间:2015-05-26    研究机构:长江证券

报告要点

行业需求延续稳定,增长动力仍然在

城市化建设、旧城改造、城市基础设施建设(城市污水处理及配套管网等)、生态环保工程(如城市给排水、重点流域污染防治等)、新农村建设以及国家区域性调水工程等诸多领域投资规模的扩大,为混凝土管道的发展提供了广阔的市场空间。总体来看,我们认为虽然如12、13年般由南水北调般的系统性大项目不再,但是行业未来的需求空间仍然比较稳定。

高集中度,利于龙头

由于行业生产的季节性(一般生产周期为9个月,存在停歇),以及产品的的定制化特性明显(不可能备货库存),行业内企业的产能利用率一般只有40%左右;公司作为行业龙头,通过先进的生产工艺技术,实现近60%的产能利用率,彰显了作为龙头企业的优势。

同业比较:韩建居行业前列

对比4家PCCP企业:收入规模:青龙管业(002457)>国统股份>龙泉股份>韩建河山;增速来看总体一致;毛利率看,韩建处于行业中游水平;业绩增速来看,4家企业14年都出现了放缓,韩建14年归属净利润增长3%,居行业中游。

募投项目分析:空间看好

本次公司拟公开发行不超过3,668万股,拟募集使用额35861万元,主要投向安徽基地(PCCP:60km,RCP:60km)和河南基地(PCCP:70km)以及补流。安徽水资源丰富但是分布不均,未来水利建设相对旺盛,河南水资源短缺,水利投资有望加速。预计15-16年摊薄后EPS为0.71和0.85元,参考可比公司15年40倍PE估值,对应合理股价区间为28元左右。

申请时请注明股票名称